Credicorp y OPA de Itaú: “Uno de los grandes problemas es que no hay ningún incentivo para mejorar el precio”

A menos de una semana de que se inicie la Oferta Pública de Adquisición que lanzará Itaú Unibanco para tomar el control total del banco en Chile, los últimos cambios realizados a la transacción por parte del holding brasileño tras el reverse stock split que se hizo en las acciones fueron analizados por Credicorp Capital. 

El banco de inversión indicó que, a pesar del canje de papeles que se hizo para ordenar la estructura accionaria del banco, Itaú Unibanco “no modificó la oferta realizada en marzo”. 

Credicorp reiteró que el precio de la OPA -que será de $ 8.500 por acción- “no es atractivo para los accionistas minoritarios”, donde se destacan a AFP Capital, Consorcio, Falcom Asset Management y MBI.

La entidad mencionó que el valor está bastante por debajo de su precio objetivo que es $ 11.700 por título. 

Explicaron que el precio ofertado por los controladores asentados en Brasil “no incorpora la mejora esperada en los resultados y la rentabilidad que Banco Itaú Chile ha mencionado en últimos resultados”. 

De hecho, ahondaron que los $ 8.500 por acción “representa una disminución del 0,7% frente al precio de cierre de ayer y apenas un retorno del 4,9% si consideramos el precio más reciente de aumento de capital”. 

Por ello, desde Credicorp consideraron que “no descartamos que algunos accionistas minoritarios vendan, pero reiteramos que el precio actual no es atractivo para los accionistas.

Según el banco de inversión, “uno de los grandes problemas aquí es que Itaú Unibanco no tiene ningún incentivo para mejorar el precio de la OPA, ya que ya tiene el control de la empresa con una participación del 65,62%”.

Hicieron ver que la empresa brasileña tuvo casi tres meses en los que recibió la reacción negativa de los agentes del mercado a la OPA y a pesar de ello decidió mantener el precio. Como resultado, “asignamos una probabilidad baja de una mejora relevante en el precio de la OPA”, plantearon. 

Los escenarios

Son varios los agentes del mercado que participan como accionistas del banco que han mostrado su disconformidad como Consorcio, Falcom, MBI, AFP Capital, entre otros. Muestra de ello, es que varios inversionistas se organizaron y promovieron el ingreso del abogado y socio del estudio Bofill Mirr, Octavio Bofill, a la mesa del banco para ejercer una mayor protección a los intereses de los minoritarios. 

Entre los dardos de los accionistas minoritarios es que consideran la operación de Itaú Unibanco se aprovecha de un momento especial debido a que se desarrolla en momentos en que existen varios agentes del mercado que poseen acciones del banco que recibieron papeles cuando se liquidaron los activos de CorpGroup Banking.

Algunos gestores graficaron que hay varios fondos de renta fija que deben deshacerse de las acciones del banco que recibieron al tratarse de instrumentos que están fuera de las características que usualmente son usados. Por ello, insistieron que desde Brasil están aprovechando la ocasión para tomar un mayor control de la operación local.

Con este telón de fondo, Credicorp expresó que el principal riesgo para los accionistas minoritarios es mantener un activo que no tendría ninguna apreciación y podría volverse muy ilíquido y sin float, una vez que concluya la transacción. 

Esto, pues en caso de que Itaú Unibanco supere el 66% del control del banco podrá esquivar una serie de normativas que establece la Ley de Mercado de Valores para proteger a los accionistas minoritarios. 

Cabe recordar que el  CEO de Itaú Chile, Gabriel Moura, aseguró en un hecho esencial que envió la firma a la Comisión para el Mercado Financiero que el valor que ofrece el holding, “es superior al precio que hubiera sido requerido tratándose de una oferta obligatoria en Chile”.